Yüksek riskli banka borç piyasası, 275 milyar dolar değerindeki İlave Tier One tahvilleri (AT1’ler), bu yılın başlarında yaşanan çalkantılı bir dönemin ardından toparlanma işaretleri gösterdi. Mart ayında Credit Suisse’in UBS ile zorunlu birleşmesi sırasında 17 milyar dolar değerindeki AT1’lerin geçersiz kılınması, bu enstrümanların uygulanabilirliği konusunda yaygın bir belirsizliğe yol açarak AT1’leri önemli bir sınavla karşı karşıya bıraktı. Finansal sıkıntı dönemlerinde bankalar için bir tampon görevi görmek üzere tasarlanan AT1’ler, bir bankanın sermaye seviyesinin çok düşmesi halinde özsermayeye dönüştürülebiliyor.
Başlangıçtaki kaosa rağmen, Avrupa ve Asya’daki düzenleyicilerin güvenceleriyle desteklenen ve AT1’lerin sunduğu daha yüksek getirilere ilgi duyan yatırımcı güveni yükselişe geçti. Barclays ve Societe Generale (OTC:SCGLY) gibi büyük bankalar aktif olarak AT1 ihraç etmektedir. Özellikle, geçen ayın başlarında 3,5 milyar dolarlık bir UBS AT1 arzı 36 milyar dolarlık önemli bir sipariş topladı.
AT1 ihracının yeniden canlanması, Ocak ayından bu yana bu tahviller için en sağlam ay olarak ortaya çıkan Kasım ayında vurgulandı. Invesco’nun AT1 borçlarına odaklanan borsa yatırım fonu, Mart ayındaki %12’lik düşüşün ardından %4,6’lık bir artış kaydetti. Bu toparlanma, M&G Investments tarafından bildirildiği üzere, 2022’nin aynı dönemine kıyasla takip eden dokuz ay boyunca AT1 borç satışlarının hacminde ve sayısında %50’lik bir azalma görülen Credit Suisse olayının ardından bir sapmaya işaret ediyor.
Ancak piyasanın yenilenmesi, potansiyel bir küresel ekonomik gerilemeden kaynaklanan rüzgarlarla karşı karşıya kalabilir. Moody’s (NYSE:MCO) yavaş büyüme, artan temerrüt riskleri ve kârlılık baskılarını gerekçe göstererek 2024 yılı için bankacılık sektörü görünümünü negatif olarak tahmin etti. Zurich Insurance Group’tan (OTC:ZFSVF) Puneet Sharma, ABD’de resesyon riskinin yüksek olması ve Avrupa’da büyümenin yavaşlaması nedeniyle bankaların henüz tamamen güvende olmadığına dair endişelerini dile getirdi.
ABN AMRO’dan (AS:ABNd) Joost Beaumont, gelecek yıl bankalar için daha yüksek fonlama maliyetleri ve zayıf ekonomik zemin nedeniyle kredi kaybı karşılıklarında artış öngörüyor. Piyasa ayrıca, banka karlılığını daha da etkileyebilecek potansiyel faiz indirimlerini de hesaba katıyor.
Potansiyel zorluklara rağmen, mevcut ortam risk alma eğilimi ve faiz indirimi beklentileriyle AT1 satışları için elverişli görünüyor. Analistler, önümüzdeki yıl yaklaşık 30 milyar dolarlık AT1’in “çağrı” tarihlerine ulaşacağını ve bunun da ihraççı bankaların mali sağlığına işaret edebileceğini tahmin ediyor. Barclays’den Mark Geller, hedge fonlar, özel bankalar ve uzun vadeli varlık yöneticileri de dahil olmak üzere çeşitli bir yatırımcı tabanının geri dönüşüne dikkat çekti.
Japonya’da Finansal Hizmetler Ajansı, Credit Suisse olayının ardından Japon bankalarının AT1 satışlarının kısa bir süre ertelenmesine rağmen, şu anda önemli bir endişe olmadığını belirtti. Bununla birlikte, Avustralya’nın düzenleyici kurumu, AT1 tahvillerinin yüksek perakende yatırımcı tutumu ile ilişkili risklerin altını çizdi ve gelecek yıl bu menkul kıymetlere ilişkin rehberliği gözden geçirmeyi planlıyor.
Credit Suisse olayı, UBS’in son borç satışında benzer bir tahvil sahibi kaybını önlemeye yönelik bir maddeye yol açtı. Bununla birlikte, Axiom Alternative Investments’tan Jerome Legras, İsviçreli yetkililerle ilgili risk algısının değiştiğine inanıyor ve İsviçre’deki AT1 yatırımlarına yönelik daha temkinli bir yaklaşım öneriyor.
Piyasanın dayanıklılığı ortada, ancak AT1’ler için önümüzdeki yol, gelişen ekonomik manzara ve düzenleyici incelemeler arasında gezinirken belirsizliğini koruyor.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
